選股加權方式
選股因子決定了買什麼，加權方式則決定了買多少。本文想談談一些常見的加權方式，以及其優劣。
三種加權方式
等權重法是最直觀的加權方式，其公式為 w_{i,t} = 1 / N ，其中 N 為當期持有的股票檔數。每一檔入選的股票無論其市值大小或因子強度高低，皆獲得完全相同的資金份額。既然我們無法精確預測哪一檔股票在未來表現最佳，那麼最穩健的做法就是對所有入選標的給予平等的信任。
市值權重法則是以股票的總市值作為權重基準，其公式為 w_{i,t} = MV_{i,t} / Σ MV_{i,t} ，其中 MV_{i,t} 代表第 i 檔股票在調倉日的市值規模。大型股在組合中佔據較高的權重，小型股的影響力則相應被壓縮。
因子權重法則是將股票的因子數值直接轉化為投資權重，其一般化形式為 w_{i,t} = g( S_{i,t} ) / Σ g( S_{i,t} ) ，其中 S_{i,t} 為該股票的因子原始數值或標準化後的分數，而 g(.) 為轉換函數，實務上常見的轉換包含線性映射、排名轉換或絕對值取用。這種方法是將資金份額集中於最強的訊號，假設因子值的大小本身就蘊含了預期報酬的相對強弱資訊。
三種方法的優劣勢分析
等權重法
等權重法的核心優勢在於廣泛的分散性與對小型股的天然傾斜。由於市值加權會將大量資金配置於大型股，等權重相對地提升了小型股在組合中的影響力，而小型股在長期統計中確實存在顯著的規模溢酬，這是等權重策略在毛報酬上經常勝過市值加權的原因之一。
等權重的代價是常態性的再平衡成本。隨著時間經過，不同股票的價格漲跌幅各異，原本均等的權重會自然發生偏移。為了在下一期恢復到均等的 1/N，策略必須賣出部分上漲的股票並買入下跌的股票。這種持續低買高賣的機制，使得等權重的換手率明顯偏高。
市值權重法
市值權重的最大優勢是交易成本極低且策略容量極大，因為市值變動緩慢，組合幾乎不需要主動交易來維持權重結構，對應的交易成本微乎其微，同時也能容納較大規模的資金而不產生顯著的市場衝擊。
但市值權重存在一個缺陷，大型股因體積龐大而佔據過高權重，嚴重稀釋了因子訊號的純度，使績效摻入大量規模效應的雜訊。
因子權重法
因子權重法直接將權重與因子強度掛鉤，理論上擁有最高的報酬上限。但實務中面臨幾個棘手問題。
- 因子值分佈常具厚尾特性，少數極端股票會佔據不成比例的權重，導致組合過度集中。
- 因子值極端值的過度敏感。某檔股票可能因為一次性業外收益導致因子值暴增，若未經縮尾處理就直接投入權重計算，將被賦予遠超過其真實價值的倉位。
原文出處：voltima_quant (@voltima_quant) 於 Threads · 查看原文
